當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月6日，The Athletic分析指出，皇家馬德里本賽季上半段工資支出相較前一年同期大幅上升了3800萬(wàn)歐元，俱樂(lè)部仍盈利，但現(xiàn)金余額僅350萬(wàn)歐元，現(xiàn)金流壓力大。

以下是TA的分析

根據(jù)俱樂(lè)部提交的臨時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表，皇家馬德里本賽季上半段的工資支出大幅上升。

皇家馬德里——目前在西甲排名第二，落后巴塞羅那四分，并且連輸兩場(chǎng)——在2025年7月至12月期間支付了2.775億歐元（2.404億英鎊；3.219億美元）的薪資，比2024-25賽季上半年增加了3800萬(wàn)歐元（16%）。

皇家馬德里每年都會(huì)提交臨時(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表，盡管本賽季上半段他們?nèi)匀粚?shí)現(xiàn)盈利，但盈余明顯下降。在截至2024年12月底的六個(gè)月內(nèi)，馬德里稅前利潤(rùn)為3830萬(wàn)歐元。一年后，這一數(shù)字僅為610萬(wàn)歐元，下降了84%。

工資支出增加是主要原因，其中大部分增幅來(lái)自足球部門(mén)，尤其是一線隊(duì)球員。

該部門(mén)的人員成本上升了2650萬(wàn)歐元，主要是幾名新援——赫伊森、亞歷山大-阿諾德、阿爾瓦羅-卡雷拉斯和馬斯坦托諾——產(chǎn)生的影響。隊(duì)長(zhǎng)卡瓦哈爾于2024年10月簽署的新合同也有影響；新合同額外產(chǎn)生的六個(gè)月費(fèi)用計(jì)入了最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而一年前的數(shù)據(jù)僅計(jì)入三個(gè)月。

俱樂(lè)部籃球隊(duì)的工資支出也上漲，增加780萬(wàn)歐元至2510萬(wàn)歐元，但這仍意味著馬德里上半年的足球相關(guān)工資支出為2.525億歐元。這一數(shù)字高于除巴塞羅那和馬德里競(jìng)技之外的所有西甲俱樂(lè)部全年的工資支出總和。

工資成本并不是壓縮馬德里盈利能力的唯一因素。與一年前相比，收入下降了1850萬(wàn)歐元，盡管在六個(gè)月內(nèi)仍達(dá)到5.713億歐元，這一收入水平是大多數(shù)俱樂(lè)部夢(mèng)寐以求的。在整個(gè)2024-25賽季，全球僅有九家俱樂(lè)部的全年收入超過(guò)馬德里半年的收入。

營(yíng)收下降的主要原因是營(yíng)銷(xiāo)收入減少2650萬(wàn)歐元。如果不是因?yàn)榛始荫R德里在七月的世俱杯中進(jìn)入半決賽，贏得2920萬(wàn)歐元獎(jiǎng)金，收入下降可能會(huì)更嚴(yán)重。

零售收入下降導(dǎo)致?tīng)I(yíng)銷(xiāo)收入減少，從2024-25賽季上半年的7310萬(wàn)歐元下降到5670萬(wàn)歐元，贊助和授權(quán)收入也有所下滑，從1.577億歐元降至1.497億歐元。這與俱樂(lè)部此前與美國(guó)投資集團(tuán)普羅維登斯的合資協(xié)議結(jié)束有關(guān)。

正如The Athletic在去年12月對(duì)馬德里財(cái)務(wù)分析中所述，該協(xié)議允許皇家馬德里在普羅維登斯獲取自己份額前先確認(rèn)收入。該協(xié)議上賽季終止，因此今年相關(guān)收入自然會(huì)下降。

與此同時(shí)，運(yùn)營(yíng)成本——其中包括此前支付給普羅維登斯的款項(xiàng)——下降超過(guò)4000萬(wàn)歐元，很大程度上是由于該協(xié)議的結(jié)束。

其他方面，伯納烏球場(chǎng)的收入總體保持穩(wěn)定，盡管由于與當(dāng)?shù)鼐用耜P(guān)于噪音問(wèn)題的爭(zhēng)議，演唱會(huì)仍暫停。球場(chǎng)參觀和“皇家馬德里體驗(yàn)”收入增加，使俱樂(lè)部主場(chǎng)設(shè)施收入達(dá)到4300萬(wàn)歐元，比去年略降100萬(wàn)歐元。

工資上升和收入下降意味著利潤(rùn)空間收緊，馬德里工資占收入比例升至49%，比一年前增加8個(gè)百分點(diǎn)，高于過(guò)去兩個(gè)賽季的全年數(shù)據(jù)。

這一比例對(duì)足球俱樂(lè)部來(lái)說(shuō)仍算健康，但其他成本在皇家馬德里也在上升?？ɡ桌购婉R斯坦托諾的簽約，以及與球員注冊(cè)相關(guān)的其他費(fèi)用（推測(cè)為經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用）導(dǎo)致皇家馬德里在2025年下半年用于轉(zhuǎn)會(huì)及相關(guān)費(fèi)用支出1.428億歐元，該數(shù)據(jù)不包括6月到來(lái)的赫伊森和亞歷山大-阿諾德的相關(guān)費(fèi)用。

同時(shí)，皇家馬德里的攤銷(xiāo)成本——將轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)按球員合同期限分?jǐn)偟馁M(fèi)用——達(dá)到7660萬(wàn)歐元，比去年增加1900萬(wàn)英鎊，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)。俱樂(lè)部主席弗洛倫蒂諾常感嘆球隊(duì)在歐洲轉(zhuǎn)會(huì)市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，這一增幅代表了可觀的支出。

馬德里仍然盈利，很大程度上依賴(lài)于The Athletic在12月分析中強(qiáng)調(diào)的另一項(xiàng)因素：俱樂(lè)部的撥備使用（簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，撥備就是企業(yè)為可能發(fā)生的支出或損失提前留的錢(qián)）。9月，他們確認(rèn)了2350萬(wàn)歐元的撥備收入，用于一樁指控俱樂(lè)部在2011年獲得土地時(shí)接受非法國(guó)家援助的訴訟。歐盟委員會(huì)去年秋季裁定皇家馬德里勝訴，俱樂(lè)部因此沖銷(xiāo)了撥備，年度財(cái)務(wù)狀況因此改善。

以許多足球俱樂(lè)部的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，皇家馬德里和佩雷斯幾乎無(wú)需擔(dān)憂(yōu)，但這些臨時(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示他們需更加謹(jǐn)慎地管理現(xiàn)金。截止12月底，馬德里現(xiàn)金余額僅為350萬(wàn)歐元，對(duì)于收入規(guī)模如此龐大的俱樂(lè)部來(lái)說(shuō)，這一數(shù)字異常低。

現(xiàn)金余額偏低，部分原因是12月支付了大量款項(xiàng)。最高薪人員（即一線隊(duì)球員）每年僅支付兩次，一次在7月，一次在12月。然而，馬德里在其他方面的現(xiàn)金消耗也很大：2025年下半年，凈支出8,900萬(wàn)歐元用于轉(zhuǎn)會(huì)費(fèi)，另外還支付了7,250萬(wàn)歐元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，包括伯納烏的持續(xù)施工和體育城的投資。

為支付所有費(fèi)用，俱樂(lè)部進(jìn)一步借貸，增加了上半年已超過(guò)10億歐元的債務(wù)。馬德里在本賽季上半年又凈借款5550萬(wàn)歐元。截止2025年底，金融債務(wù)為13.36億歐元。六個(gè)月現(xiàn)金利息支出合計(jì)4380萬(wàn)歐元，比2024-25增加400萬(wàn)歐元。

為了謹(jǐn)慎管理現(xiàn)金，馬德里此前已承認(rèn)其營(yíng)運(yùn)資本狀況——流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債——“結(jié)構(gòu)性為負(fù)”。在2025-26賽季上半年，這一情況更加明顯：營(yíng)運(yùn)資本從2025年6月的-3.57億歐元降至12月底的-4.06億歐元。

馬德里繼續(xù)強(qiáng)調(diào)伯納烏施工完工對(duì)俱樂(lè)部財(cái)務(wù)的重要性，以及由此帶來(lái)的額外收入。與此同時(shí)，債務(wù)可能進(jìn)一步增長(zhǎng)。俱樂(lè)部現(xiàn)有信用額度總計(jì)4.75億歐元，截至去年底，僅動(dòng)用9900萬(wàn)歐元，還剩3.76億歐元可隨時(shí)使用。