體育播報8月20日宣 克里斯蒂安·帕斯洛（Christian Purslow）曾擔(dān)任切爾西董事總經(jīng)理和全球商業(yè)活動負(fù)責(zé)人，他對藍(lán)軍內(nèi)部非常了解。近期，切爾西聯(lián)合所有者之一伯利據(jù)稱要將自己手中的股份出售給另外一個股東清湖資本，帕斯洛對此發(fā)表了自己的觀點(diǎn)。

帕斯洛表示：“《金融時報》報道稱，擁有切爾西約62%股份的埃格巴利（清湖資本）與擁有38%股份的伯利財團(tuán)之間，走走停停的談判又重新開啟了，埃格巴利有可能全資控股俱樂部。而促成這一切的催化劑，是切爾西另一位重要股東馬克·沃爾特（Mark Walter）在美國的重大新聞。”

“沃爾特曾是伯利的導(dǎo)師和老板，兩人曾在古根海姆（Guggenheim Partners）共事，2012年還一起收購了洛杉磯道奇隊，取得了巨大的商業(yè)成功。雖然伯利后來自立門戶創(chuàng)立了Eldridge，但兩人關(guān)系依然緊密，隨后又一起投資了洛杉磯湖人隊，并在2022年共同入主切爾西?！?/p>

“然而，沃爾特目前在美國遇到了麻煩。彭博社和《金融時報》等多家媒體證實，沃爾特控制的公司正在接受美國聯(lián)邦調(diào)查局和美國證券交易委員會的調(diào)查。需要澄清的是，此類調(diào)查往往并不意味著一定存在犯罪，沃爾特目前未被起訴，切爾西俱樂部也沒有在調(diào)查名單中?！?/p>

“保險是世界上監(jiān)管最嚴(yán)格的行業(yè)之一，沃爾特控制的保險公司曾向他商業(yè)帝國的其他分支提供多筆貸款。雖然利用保險資金進(jìn)行多元投資本身是合法的，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)目前正針對這些貸款開展深入調(diào)查。

“為了償還這些貸款，沃爾特近期開始密集拋售資產(chǎn)，最醒目的標(biāo)志是上周他以125億美元的估值極其迅速地賣掉了洛杉磯湖人隊。雖然紙面上他在不到一年內(nèi)大賺了25億美元，但明眼人都能看出來，這是他在加速變現(xiàn)以平息保險業(yè)務(wù)的監(jiān)管危機(jī)。這也順理成章地波及到了切爾西。”

“其實伯利和埃格巴利關(guān)系破裂早有跡可循。2022年收購切爾西時，伯利是發(fā)起人和撮合者，但為了湊足25億鎊的競標(biāo)資金，他引入了私募股權(quán)機(jī)構(gòu)清湖資本。清湖出資62%，伯利財團(tuán)出資38%。但雙方設(shè)立了“僵局條款”（deadlock arrangement），意味著重大決策必須由伯利和埃格巴利兩人共同同意?！?/p>

“第一年伯利沖在最前面，兼任切爾西主席、CEO甚至臨時體育總監(jiān)，但那個賽季切爾西戰(zhàn)績糟糕。作為投入巨資的私募機(jī)構(gòu)，清湖資本自然無法坐視不理，埃格巴利開始全面干預(yù)日常管理。雙方在經(jīng)營理念上的分歧越來越大，走向分手只是時間問題?！?/p>

“切爾西的估值是最棘手的地方。截至目前，切爾西擁有約14億鎊的債務(wù)（包含約8億鎊利息高達(dá)7%的高級貸款，以及6億鎊利息高達(dá)11.25%的PIK實物支付債券）。清湖資本和伯利財團(tuán)已經(jīng)投入了約30億鎊的現(xiàn)金股權(quán)，換句話說，他們買下并運(yùn)營這家俱樂部，總成本已經(jīng)達(dá)到了44億至45億鎊?！?/p>

“如果伯利和沃爾特想保本離場，切爾西的整體估值必須達(dá)到45億甚至50億鎊。消息人士向媒體透露的正是50億鎊這個數(shù)字，這與拉特克利夫入股曼聯(lián)、以及貝索斯等財團(tuán)收購利物浦少部分股權(quán)時的估值相當(dāng)。”

“但是，如果找100個做估值的投資銀行家，100個人都會告訴你：切爾西的商業(yè)價值遠(yuǎn)低于曼聯(lián)和利物浦。曼聯(lián)的未扣稅息折舊及攤銷前利潤是1.8億鎊，利物浦是1.4億鎊，而切爾西則是虧損1億鎊。切爾西上賽季總營收不足5億鎊，但工資支出占營收的比例高得嚇人。”

“曼聯(lián)和利物浦有極高的球衣贊助收入。切爾西甚至至今連球衣胸前廣告贊助商都沒有，因為高層寧愿空著也不接受降價。芬威體育集團(tuán)只用了不到2.5億鎊就完成了安菲爾德的擴(kuò)建，將比賽日收入翻倍；而斯坦福橋由于地理位置極其復(fù)雜，重新拆建的預(yù)算早在數(shù)年前就高達(dá)10億鎊，如今在建造成本飆升的背景下，可能需要數(shù)十億鎊?！?/p>

“消除管理層“一輛車兩個司機(jī)”的僵局肯定是一件好事。但球迷最應(yīng)該警惕的是：清湖資本將如何支付這筆買斷費(fèi)？如果清湖資本通過引入更多的高息債務(wù)或杠桿貸款來籌集買斷伯利股權(quán)的資金，那對切爾西將是災(zāi)難性的。把高額債務(wù)掛在足球俱樂部頭上極其危險，因為沒有任何高管能保證球場上的戰(zhàn)績。一旦戰(zhàn)績下滑無緣歐冠，俱樂部就會被迫賣球員來還債。只要清湖資本不給俱樂部增加額外的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這次分手對于切爾西內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的簡化和穩(wěn)定而言，或許是個積極的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。”